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中安消:大“集团“,小公司,构建全球性大安防产业链

时间:15-05-26 00:00    来源:海通证券

投资要点:

大“集团”,小公司,实际控制人旗下资产众多。本次借壳上市注入上市公司的资产中,只有2.2%来自公司实际控制人涂国身控制下的美国上市公司CSST(2011年9月私有化退市)。而CSST(中国安防技术有限公司)旗下资产众多,囊括了智慧中国、物联网、互联网金融等与智慧、安全产业相关的业务。对于上市公司来说,属于大“集团”,小公司,其在4月初已公告以现金收购CSST旗下香港金融押运资产,公司后续动作值得期待。

关注大安防产业链,安防运营服务空间广阔。相较于安防产品市场,系统集成市场地域性明显,行业集中度低,有较大的整合、并购空间。随着行业发展,我国安防行业产业链重心逐步从产品制造领域向系统集成和运营服务领域转移。在《中国安防行业“十二五”发展规划》中也明确提出,到“十二五”末期(2015年),安防运营及各类服务业所占比重达到20%以上。相较于中国安防运营服务只占安防市场10%的现状,欧美安防运营服务市场规模是安防产品市场的10倍,这就意味着安防运营服务仍有很大的市场空间。

收购卫安1,切入金融押运市场。安防运营服务业务,具体包括安防系统维护,人力保安服务,现金押运及贵重品押运、联网报警运营服务。卫安1是香港领先的CIT(现金押运服务)服务供应商,公司通过收购卫安1成功切入金融押运市场。公司将依托卫安1丰富的运营经验切入国内即将放开的金融押运市场,为中安消战略发展平台提供更强劲的驱动力。

收购卫安1只是布局的开端,有望一带一路全球布局。公司收购卫安1更重要的是公司将通过并购国外安防运营服务企业、一方面在境内安防运营服务市场中取得管理及服务优势,另一方面通过并购切入国外尤其是亚太安防市场,布局全球产业链。卫安集团以香港为中心,在澳门、泰国的安防市场中也占据领先地位,未来有望进一步扩大亚太区安防服务市场占有率,公司沿着一带一路全球性布局安防运营服务业务的雏形已形成。

全球化产业布局刚刚开始,首次给予“买入”评级。暂不考虑后续可能的布局,我们预测公司2015/2016/2017年实现净利润分别为3.72/5.86/9.15亿元人民币,对应EPS分别为0.29/0.46/0.71元。公司实际控制人旗下资产众多,全球化产业链布局刚刚开始,国内的安防运营服务市场也正进入快速发展阶段,公司在二级市场上可以享受一定的估值溢价,市值成长空间主要取决于公司未来的产业布局。短期目标价为41.40元(16年90X,目前的盈利预测未考虑未来有可能的产业布局)

风险提示:产业整合的不确定性,商业模式探索的可行性